Marktontwikkelingen februari 2026

​'Serene rust'

Intussen zijn we alweer ruim anderhalve maand onderweg in 2026. Per saldo is er in ‘beurscijfers’ gemeten nog niet veel gebeurd. Aandelenbeurzen lijken vastgeplakt aan niveaus waar we ons al langer bevinden. Zo noteren de S&P 500 en de Nasdaq-100 op min of meer dezelfde niveaus als waar we het jaar begonnen zijn. Onze eigen AEX lijkt dit jaar een positieve uitzondering met een plus van ongeveer 6% gerekend vanaf 1-1-2026. De forse koersstijging van het aandeel ASML (ongeveer 35% vanaf 1-1-2026) is de grootste reden van deze positieve uitzondering.

Enigszins vreemd is deze relatieve rust wel. Na de eerdere geopolitieke spanningen tussen US en Venezuela en het bericht van president Donald Trump dat hij Groenland wil inlijven, lopen nu de spanningen in het Midden Oosten opnieuw hoog op. En hoewel feitelijke informatie uit Iran schaars is, is het wel zeker dat zich daar een menselijke ramp van grote omvang afspeelt. ‘De as van het kwaad’ doet zich weer gelden en de protesten van vooral jonge Iraniërs wordt met harde hand de kop ingedrukt, waarbij mensenlevens er niet toe lijken te doen. Een mogelijke verdere escalatie, waarbij Israël en US mogelijk zullen ingrijpen om dit wrede regime omver te helpen, kan leiden tot ongewenste uitkomsten zoals fors stijgende energieprijzen.

Maar zoals gezegd, vooralsnog worden deze geopolitieke spanningen voor kennisgeving aangenomen. Een beurswijsheid leert ‘dat al het nieuws in de koersen verdisconteert zit’. En daar zit zeker een kern van waarheid in. Want tegenover deze geopolitieke spanningen, die zorgen voor onrust en onzekerheid, staan een aantal positieve ontwikkelingen zoals de economische groei in een groot deel van de wereld. Zo groeide de economie in de Eurozone in 2025 met 1,5%. Voor de US komt deze groei, ondanks een zwakke start in het eerste kwartaal, zelfs nog wat hoger uit op ongeveer 1,7%. Dit heeft ervoor gezorgd dat internationaal ongeveer 75% van de bedrijven hun winsten in 2025 met dubbele cijfers zagen groeien. En verdergaande winstgroei is feitelijk niets anders dan een verdergaande waarde creatie bij deze bedrijven.

Maar ook de inflatie tendeert in de meeste regio’s in de goede richting. Dat wil zeggen dat deze op weg is naar de gewenste 2%. En dit biedt de centrale banken de ruimte om de monetaire teugels wat verder te laten vieren en de markten voor te bereiden op mogelijk verdere renteverlagingen. Een positief signaal voor de financiële markten.

En de rentes?

Op het rente front zien we intussen de rentes ‘in de tijd’ consolideren en corrigeren waardoor de overspannenheid, die was ontstaan na de extreem snelle en forse rentestijging in 2022, wordt weggewerkt. Een punt van aandacht hierbij is wel dat de koerspatronen die nu in de verschillende rente grafieken zichtbaar zijn, wijzen op een aanstaande ‘uitbraak van de rente’. Gelet op de onderliggende indicatoren en de gevormde koerspatronen is een opwaartse uitbraak het meest voor de hand liggende scenario.

Voor het toekomstig koersverloop van de USD lijkt er de komende maanden ook meer duidelijkheid te komen. Het huidige koerspatroon is min of meer vergelijkbaar met dat van de rentes. Het jaar 2025 was er voor de USD één om snel te vergeten. Ten opzichte van de EUR daalde de koers fors in waarde. Maar momenteel is er een periode van consolideren aangebroken en is er een min of meer zijwaarts koersverloop zichtbaar. Op basis van de huidige macro economische ontwikkelingen en de gevormde koerspatronen in de grafiek heeft het scenario van een verder verzwakkende USD de meeste waarschijnlijkheid.

Intussen wijzen de verschillende economische data en indicatoren op een gematigde economische groei in de komende maanden. De eerlijkheid gebied wel te zeggen dat deze groei met name ‘veroorzaakt wordt’ door de forse fiscale stimulansen van verschillende overheden en de enorme AI gerelateerde uitgaven van bedrijven. Echter, de investeringen voor onder andere militarisering, infrastructuur en verduurzaming worden al lang niet meer gedekt door soortgelijke overheidsinkomsten. Forse begrotingstekorten zijn het gevolg die weer leiden tot nog hogere staatsschulden. Beleggers stellen zich zelf steeds meer de vraag hoe lang dit beleid houdbaar is en deze onzekerheid lijkt zich nu ook te vertalen naar stijgende kapitaalmarktrentes.

Het was echter niet alleen ‘business as usual’. Zo verraste president Donald Trump de markt met zijn voordracht van Kevin Warsh als nieuwe voorzitter van de FED. Warsh, die met zijn ervaring ‘de juiste man op de juiste plaats’ lijkt, staat vanuit zijn eerdere periode bij de FED bekend als een zogenaamde ‘havik’. Hij neemt de risico’s van inflatie zeer serieus en was gemiddeld genomen geen voorstander van de forse renteverlagingen die eerder door de FED zijn doorgevoerd. En ook het opkopen van obligaties door de FED was een doorn in zijn oog. De keuze van Trump voor Warsh lijkt derhalve een goede en passende keuze te zijn. De US heeft momenteel een FED voorzitter nodig die enerzijds oog heeft voor het bestrijden van de inflatie en anderzijds de druk op de staatsfinanciën serieus neemt. Het was dan ook niet helemaal verwonderlijk dat met name de goudprijs te leiden had van dit bericht. De koersen van edelmetalen gedijen namelijk het beste in een omgeving van lage rente en relatief hoge inflatie. Een situatie die minder voor de hand liggend is als Warsh vanaf mei de scepter zwaait.

Forse koersbewegingen bij de metalen ​

Een andere ‘aandachtstrekker’ was de ontwikkeling van de prijs van enkele edelmetalen aan het einde van de laatste handelsweek van januari. De prijzen van palladium en platina daalden in drie dagen tijd met ongeveer 30%. En de prijs van zilver spande de kroon met zelfs een prijsdaling van 42%. Al moeten deze dalingen wel gezien worden in het licht van de forse prijsstijgingen die hieraan vooraf gingen (de zilverprijs verdrievoudigde in enkele maanden tijd). Het is eens te meer een bewijs dat de markt van edelmetalen bovengemiddeld beweeglijk is. En hierbij speelt zeker mee dat een aantal markten ook zeer klein van omvang zijn. Nu de verschillende industriële toepassingen van een aantal van deze metalen steeds verder toeneemt, en de wereldwijde vraag intussen het aanbod ruim overschrijdt (zilver), lijkt een periode aangebroken waarbij deze forse prijsbewegingen usance zullen zijn.

Tenslotte valt op dat in steeds meer analyses en researchrapporten van analisten en zakenbanken wordt gewezen op de verbeterde vooruitzichten van de opkomende markten ten opzichte van de ontwikkelde markten. Zaken als demografie, schuldenratio’s en concurrentiepositie worden vaak als redenen genoemd om positief te zijn over het beleggen in deze opkomende markten. Genoemde factoren worden echter steeds meer gecombineerd met het feit dat de aandelenwaarderingen in deze regio intussen tot wel 40% lager liggen dan in de ontwikkelde markten. Tevens wordt er meer en meer op gewezen dat de opkomende markten de landen zijn waar zich de fel begeerde grondstoffen bevinden die nodig zijn om allerlei wereldwijde en cruciale ontwikkelingen te laten slagen (energietransitie, AI, militarisering).

Deze verbeterde vooruitzichten voor de opkomende markten vertaalt zich over het algemeen in het advies om US aandelen af te bouwen ten gunste van EM aandelen. De breed gespreide iShares MSCI Emerging Markets ETF laat in ieder geval zien dat de start van dit jaar met een rendement van 14% veelbelovend is.

Wat bovenstaande ontwikkelingen en verwachtingen voor gevolgen heeft voor ons beleggingsbeleid kunt u verderop in onze nieuwsbrief lezen.