Marktontwikkelingen juni 2025

Terugblik mei 2025: herstel van de aandelenmarkten

Het herstel van diverse aandelenmarkten vanaf eind april, op basis van onder andere de-escalatie van de handelsoorlog en positieve bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal van 2025, zette sterk door in mei. De wereldwijde aandelenindex steeg met 5,9% en de technologiegedreven Nasdaq-100 zelfs met een indrukwekkende 9,6%. De obligatiemarkt gaf echter een ander beeld in mei, waar de breed gespreide obligatie-index van Bloomberg een negatief rendement van 0,31% behaalde. Ondertussen blijft de inflatie dalen, wat de ECB ertoe bewoog haar beleidsrente voor de achtste keer sinds juni 2024 te verlagen. Meer dan genoeg ontwikkelingen om eens nader toe te lichten in dit artikel.

Van schok naar bullmarkt
Waar de financiële markten begin april nog werd opgeschrikt door de escalatie van de handelsoorlog, wisten de belangrijkste beurzen in mei fors te herstellen. De Nasdaq-100 steeg 20% ten opzichte van het dieptepunt op 8 april en verkeert daarmee officieel in bullmarkt-territorium. Ook de S&P 500 en Europese indices zoals de AEX en de Stoxx 600 keerden terug boven hun pre-crisisniveaus. Opvallend was de veerkracht van banken en technologiebedrijven, met koplopers als bijvoorbeeld ABN Amro, ASML en Nvidia die wat koerswinst betreft dubbele cijfers lieten zien in de maand mei.
Beleggers lieten dit keer het adagium ‘Sell in May and go away’ links liggen en grepen de verbeterde geopolitieke vooruitzichten aan om hun posities uit te breiden. Hoewel de obligatiemarkt niet meedeed aan het optimisme, laat de combinatie van lage inflatie, stevige bedrijfscijfers en geopolitieke ontspanning een fundamenteel andere situatie zien dan een maand geleden.

Krachtige bedrijfscijfers over Q1 2025
De kwartaalcijfers vormden een belangrijke pijler onder het marktherstel. Maar liefst 76% van de Amerikaanse bedrijven wist de winstverwachtingen te overtreffen, met een gemiddelde verrassing van 8%. De winst per aandeel steeg met meer dan 10% op jaarbasis. De ‘Magnificent 7’, waaronder Meta, Amazon, Alphabet en Nvidia, leverden sterke cijfers. De resultaten van Nvidia lieten wederom zien dat de vraag naar geavanceerde computerchips voor AI gerelateerde toepassingen nog steeds enorm is en fors blijft groeien.
Ook in Europa en op wereldwijde schaal was het winstbeeld positief, met een gemiddelde winstgroei van 7%. Toch blijft voorzichtigheid overheersen. Veel bedrijven vermijden concrete prognoses vanwege aanhoudende onzekerheid rond het handelsbeleid. Analisten hebben hun winstverwachtingen voor wereldwijde aandelen voor het tweede en derde kwartaal licht neerwaarts bijgesteld.

Vooruitgang in de handelsoorlog: van vrees naar voorzichtig optimisme
De zogeheten ‘Taco-handel’, een knipoog naar de neiging van president Trump om aangekondigde maatregelen weer terug te draaien, bepaalde het narratief in mei. De 50%-heffingen op Europese producten werden uitgesteld tot juli en eerdere maatregelen werden deels teruggedraaid of geblokkeerd door de rechter. Dit leidde tot een marktbeeld waarin handelsspanningen weliswaar blijven bestaan, maar waarin het risico op een totale handelsoorlog is afgenomen.
Daarnaast kwamen er positieve signalen van diplomatieke akkoorden. Begin mei werd een handelsakkoord tussen de VS en het VK gesloten. Meer deals, zoals met de EU en Aziatische landen, worden later dit jaar verwacht. Deze akkoorden geven bedrijven iets meer houvast bij hun export- en investeringsbeslissingen.

De zwakte van de Amerikaanse dollar
De dollar verloor in mei opnieuw terrein. Sinds begin 2025 is de munt zo’n 11% gedaald ten opzichte van de euro. De valutabewegingen laten zich deels verklaren door de geopolitieke onzekerheid, maar ook door structurele factoren. Buitenlandse beleggers zoeken diversificatie en het vertrouwen in de stabiliteit van het Amerikaanse beleid is afgenomen.
Toch is de situatie genuanceerd. Op korte termijn ondersteunt de divergentie in monetair beleid (de Fed pauzeert, de ECB versoepelt) nog altijd de dollar. De sterke Amerikaanse economie, gedreven door innovatie en AI-productiviteit, vormt een natuurlijke bodem onder de munt. Tegelijkertijd ondermijnt de hoge Amerikaanse staatsschuld het lange termijn vertrouwen.
Voor eurobeleggers die in Amerikaanse aandelen beleggen, betekent de zwakke dollar een rem op rendement. Hoewel de Amerikaanse aandelenindices weer terug zijn op de niveaus van begin dit jaar, zorgt het koersverlies van de US$ toch in de meeste gevallen voor een nog negatief rendement.

De dollar als reservemunt: erosie, geen instorting
Hoewel de Amerikaanse dollar onder druk staat, blijven geruchten over het einde van zijn status als wereldreservemunt sterk overdreven. De dominantie van de dollar wordt vooral gedragen door het ontbreken van serieuze alternatieven. De euro is gehinderd door institutionele versnippering en gebrekkige kapitaalmarkten, terwijl de Chinese renminbi lijdt onder kapitaalcontroles en beperkte verhandelbaarheid.
De dollar blijft de veilige haven in tijden van wereldwijde onrust, ironisch genoeg versterkt geopolitieke instabiliteit zijn positie. Ook de unieke diepte en liquiditeit van de Amerikaanse staatsobligatiemarkt blijven aantrekkelijk voor centrale banken en institutionele beleggers.
Dat neemt niet weg dat de wereld langzaam afdrijft van een unipolaire dollarwereld naar een multipolaire monetaire orde. Aziatische landen handelen steeds vaker in lokale valuta’s en bouwen alternatieve systemen rond de renminbi. Maar deze verschuiving is geleidelijk. Zelfs als het dollar-aandeel in wereldwijde reserves zakt van 60% naar 40%, blijft het de dominante munt.

Europa: renteverlagingen en voorzichtig herstel
De Europese Centrale Bank verlaagde begin juni opnieuw haar beleidsrente, nu naar 2%. Het was de achtste verlaging sinds juni vorig jaar en het signaal was duidelijk: de cyclus van verkrapping is voorbij. Hoewel ECB-president Lagarde hintte op een pauze, wijzen inflatiecijfers (1,9% in mei) en afkoelende loongroei op verdere ruimte voor versoepeling.
De ECB benadrukte de robuustheid van de Europese economie, met sterke arbeidsmarkten, reële inkomensgroei en overheidsinvesteringen in defensie en infrastructuur. Toch blijft de onzekerheid groot, onder andere door het Amerikaanse handelsbeleid. De hogere eurokoers sinds maart en de lagere olieprijzen drukken importprijzen, wat de inflatie verder onder controle houdt.

Vooruitblik: fundamenteel optimisme met geopolitieke kanttekening
Mei 2025 was een maand van herstel en hernieuwd vertrouwen. Niet alleen stegen aandelenkoersen wereldwijd, ook de onderliggende economische data gaven reden tot gematigd optimisme. De inflatie daalt, de centrale banken versoepelen en bedrijven verrasten met sterke kwartaalcijfers.
Tegelijkertijd blijft het belangrijk om alert te blijven. De geopolitieke mist rond Trumps beleid, de zwakte van de dollar en het structurele falen van alternatieve muntregimes maken dat voorzichtigheid geboden blijft. De markten lijken zich echter steeds meer te richten op fundamentele economische trends in plaats van beleidschaos en dat is wellicht de belangrijkste verschuiving van deze maand.

De zomer belooft spannend te worden, met mogelijke nieuwe handelsakkoorden, rentebesluiten en verkiezingsretoriek. Maar voor nu geldt: mei bracht zonneschijn voor beleggers. En die was meer dan welkom.