Marktontwikkelingen september 2025

Aandelenbeurzen bereiken nieuwe recordstanden

Eind augustus bereikten aandelenbeurzen wereldwijd nieuwe recordstanden, onder andere in Japan, Taiwan, de Verenigde Staten, Australië, het Verenigd Koninkrijk en België. Bedrijven blijven ondanks alle omstandigheden en uitdagingen goed presteren, wat resulteert in stijgende koersen. Vele Europese beleggers zien dit echter nog niet terug in hun rendementen, gezien de waardevermindering van de dollar dit jaar. Verder bespreken we de ontwikkelingen op de obligatiemarkten, de inflatie, het beleid van centrale banken, nieuwe handelsdeals en een wijziging in de portefeuilles.

All Time High (ATH)

Bij het bereiken van recordstanden rijst altijd de vraag hoe houdbaar deze zijn. Zijn de aandelen niet ‘aan de prijs’ en neemt daardoor de kans op koersdalingen toe? De koersen worden grotendeels bepaald door de onderliggende bedrijfscijfers. Blijven deze stijgen, dan loopt de koers logischerwijs ook op. Historisch gezien is het bereiken van een zogenaamde All Time High (ATH) vaak een aanleiding tot verdere koersstijgingen, mede gedreven door het positieve momentum in de financiële markten. Dit wordt weergegeven in onderstaande afbeelding, met het aantal keren dat de recordstand voor de S&P500 wordt bereikt per jaar vanaf 1929.

Het bereiken van de nieuwe recordstanden is mede gedreven door een sterk cijferseizoen voor het tweede kwartaal van 2025. De winstgroei bedroeg 12,4% voor Amerikaanse aandelen, waarbij 80% van de bedrijven de winstverwachtingen overtrof. De winstgroei in de VS wordt sterk ondersteund door grote technologiebedrijven zoals Nvidia, Amazon, Alphabet en Microsoft, die tevens de grootste weging hebben in de aandelenbeleggingen van de klantportefeuilles. Aandelen in de Eurozone rapporteerden een bescheiden winstgroei van 4%, waarbij vooral bedrijven in de financiële dienstverlening sterk presteerden.

Ook het feit dat er steeds meer handelsdeals worden gesloten tussen de VS en andere landen/economische blokken biedt een positieve impuls aan de financiële markten. Zo bedraagt het afgesproken tarief 15% voor de EU, Japan en Zuid-Korea, 20% voor vele andere Aziatische landen en zijn er enkele uitschieters zoals Brazilië en India met 50%. Het gemiddelde importtarief ligt naar verwachting tussen 17% en 18%, ruim boven het niveau van de tarieven voor de start van de handelsoorlog op 2 april. Deze definitieve akkoorden bieden beleggers houvast, aangezien zij over het algemeen niet gebaat zijn bij onzekerheid.

Samen met de sterke bedrijfsresultaten heeft dit ertoe geleid dat vele aandelenindices de grootste koersverliezen van maart/april vrijwel goedgemaakt hebben. Dit blijkt ook uit onderstaande weergave, waarbij de aandelenindices van China, Amerika, Japan en Europa zijn weergegeven. Vooral Chinese aandelen presteren de laatste maanden erg sterk. Aantrekkelijke waarderingen, forse stimuleringsmaatregelen, verbetering in het consumentenvertrouwen en ontwikkelingen rondom AI hebben hier een positieve impact op.

Inflatie & rentes

De Amerikaanse politiek oefent al het hele jaar druk uit op de Fed en specifiek op voorzitter Jerome Powell. Hem wordt verweten dat de beleidsrente te hoog staat ten opzichte van de inflatie. Over de maand juli bleek de inflatie 2,7% te zijn, waarbij de beleidsrente noteert binnen de bandbreedte van 4,25% tot 4,50%. De Fed ziet nog risico’s voor de inflatie gezien de gevolgen van de importheffingen en toenemende werkloosheid. Dit maakt dat de Fed conservatief is, waarbij de markt verwacht dat er nog één renteverlaging plaats zal vinden. De inflatie in de Eurozone fluctueert al geruime tijd rond de 2%, het streefdoel van de ECB. De markt verwacht hierbij geen verdere renteverlaging dit jaar.

Kijken we naar de obligatiemarkt, dan zien we vooral dat de rentes op langlopende staatsobligaties fors aan het stijgen zijn. De hoofdoorzaak is de politieke onrust in Frankrijk. François Bayrou heeft namelijk moeten aftreden, nadat zijn plan van bezuinigingen ter waarde van € 44 miljard was afgekeurd. Sébastien Lecornu is nu benoemd door president Emmanuel Macron, als vijfde premier in twee jaar tijd.

Hierdoor nemen veel beleggers afscheid van hun langlopende staatsobligaties of eisen zij een hogere rentevergoeding vanwege de oplopende schuldenlast van het land. De rente op een dertigjarige staatsobligatie bereikte recent het niveau van 4,52%, het hoogste niveau sinds de kredietcrisis. Hierdoor lopen de rentes op verschillende langlopende staatsobligaties sterk op. Onze obligatieportefeuille heeft bewust een korte looptijd van gemiddeld 4,3 jaar, fors lager dan de 6,5 jaar van de brede obligatiemarkt. Door deze korte looptijd ondervinden wij minder gevolgen van de rentestijgingen aan de lange zijde van de rentecurve. Met deze korte looptijd van onze obligatiebeleggingen voelen wij ons al langere tijd senang.

Wijziging AEX en in de portefeuille

Naast de wereldwijde focus van klantportefeuilles, kijkt menig belegger ook naar de Nederlandse AEX om de stand van zaken van de beurs te volgen. Op 22 september wordt het aantal aandelen in de index verhoogd van 25 naar 30. De bedrijven die gaan toetreden tot de AEX zijn:

• CVC Capital Partners (private equity)
• InPost (een uitbater van pakketkluisjes)
• JDE Peet's (koffiefabrikant)
• Just Eat Takeaway (maaltijdbezorger)
• WDP (logistiek vastgoedbedrijf)

Logischerwijs vinden er hierdoor ook verschuivingen plaats in de Nederlandse mid- en smallcapindex.

Daarnaast heeft er een wijziging plaatsgevonden in de klantportefeuilles. We hebben een obligatiefonds van Pimco gericht op staatsobligaties uit opkomende markten verkocht en een soortgelijk fonds van Vanguard gekocht. Deze keuze is gebaseerd op een uitgebreide analyse, waar het fonds van Vanguard op meerdere vlakken er beter uitkwam. Hiermee verlagen we ook het effect van de dollar op de obligatiebeleggingen. Wenst u een verdere toelichting? Uw adviseur staat voor u klaar.