Terugblik 2025

Het beleggingsjaar 2025 kenmerkte zich door grote schommelingen, geopolitieke spanningen en opvallende marktbewegingen. Diverse gebeurtenissen hadden een duidelijke invloed op de financiële markten. Zo trok de introductie van het Chinese AI‑model Deepseek begin van het jaar wereldwijd de aandacht, terwijl president Trump met de invoering van importtarieven een stevige stempel drukte op het marktsentiment.

Ondanks deze onrust sloten veel aandelenmarkten het jaar positief af, mede dankzij sterke winstgroei bij bedrijven. De verzwakking van de dollar drukte echter het rendement voor Europese beleggers. Op de obligatiemarkten keerde bovendien de ‘normale’ yieldcurve terug, waarbij langlopende obligaties weer een hogere rentevergoeding boden dan kortlopende obligaties. Redenen genoeg om het beleggingsjaar 2025 nader te beschouwen.

Een onrustige start

Het jaar was nog maar enkele weken oud toen president Trump de eerste handelstarieven aankondigde, gericht op Canada en Mexico. Dit bleek het begin van een bredere reeks importheffingen, die zorgden voor aanzienlijke onrust op de financiële markten. Met name 2 april staat veel beleggers nog helder voor de geest. Op deze dag, door de Amerikaanse regering aangeduid als ‘Liberation Day’, werden omvangrijke importtarieven bekendgemaakt.

De onzekerheid over de economische gevolgen leidde tot forse koersdalingen. Diverse zakenbanken waarschuwden zelfs voor een wereldwijde recessie. Achteraf bezien bleek deze vrees ongegrond, de wereldeconomie groeide in 2025 uiteindelijk met bijna 3%.

Ook 9 april was een opvallende beursdag. In de voorafgaande dagen liep de rente op Amerikaanse staatsobligaties in korte tijd sterk op. Vermoedelijk voelde de Amerikaanse regering hierdoor druk vanuit de obligatiemarkten. Er werd een pauze van 90 dagen ingesteld om landen en economische blokken de ruimte te geven handelsafspraken te maken. Het beursherstel dat daarop volgde was indrukwekkend. De S&P 500 steeg die dag met 9,5%, één van de grootste stijgingen op dagbasis in de geschiedenis van deze aandelenindex.

De herstelbeweging

Na deze periode kantelde het sentiment onder beleggers. Naarmate er meer handelsakkoorden werden gesloten, nam de angst voor een wereldwijde handelsoorlog af. De aandacht verschoof opnieuw naar de fundamenten van bedrijven, die over het algemeen sterk bleken. Wereldwijd realiseerden beursgenoteerde ondernemingen in 2025 een winstgroei van ongeveer 10%, waarbij er wel regionale verschillen waren.

Technologieaandelen speelden hierbij opnieuw een hoofdrol. Sinds de echte doorbraak van kunstmatige intelligentie in 2022 behoort deze sector structureel tot de best presterende. Wel zorgde de introductie van het Chinese AI-model Deepseek begin 2025 tijdelijk voor onrust. Er werd gesuggereerd dat dit AI‑model tegen aanzienlijk lagere kosten was ontwikkeld dan bestaande alternatieven. Als gevolg hiervan daalde de koers van het aandeel Nvidia op één dag met 17%, wat neerkwam op een waardeverlies van $ 589 miljard (!).

Achteraf bleken deze zorgen overtrokken. In de loop van het jaar namen de positieve berichten over de economische meerwaarde van AI juist toe, met name op het gebied van arbeidsproductiviteit. Dit werd bevestigd door de sterke kwartaalresultaten van Nvidia in het derde kwartaal van 2025, waarin het bedrijf een omzet rapporteerde van $ 57 miljard en een nettowinst van $ 32 miljard.

In de laatste maanden van het jaar volgden meerdere grote investeringsdeals binnen de AI‑sector. Tegelijkertijd groeide de discussie over de vraag of sprake was van overwaardering. OpenAI, het bedrijf achter ChatGPT, speelde hierbij een centrale rol en kondigde aan in 2026 een beursgang te overwegen. Ook in het nieuwe jaar zal AI naar verwachting een belangrijk thema blijven voor beleggers.

Valuta-effecten

Mede dankzij de sterke prestaties van technologiebedrijven bereikten Amerikaanse aandelenindices nieuwe recordstanden. Voor Europese beleggers pakte dit echter minder gunstig uit. De belangrijkste oorzaak was de forse waardedaling van de Amerikaanse dollar. Door afnemend vertrouwen in de financiële stabiliteit van de Verenigde Staten verloor de dollar in 2025 bijna 14% ten opzichte van de euro. De wisselkoers EUR/USD bewoog van ongeveer 1,03 bij aanvang van 2025 naar 1,17 aan het einde van het jaar.

Verklaringen voor dit verminderde vertrouwen zijn het onvoorspelbare beleid van de Amerikaanse regering, het hoge begrotingstekort en de oplopende staatsschuld van de Verenigde Staten, die eind 2025 circa 120% van het bruto binnenlands product bedroeg. Dit beeld is overigens niet uniek. In Europa ligt de gemiddelde staatsschuld rond 88% van het BBP, met uitschieters boven de 100% in onder meer Griekenland, Italië, Frankrijk en België. Ook China nadert de 100%, terwijl Japan met meer dan 200% een uitzonderlijke positie inneemt.

Deze schuldenproblematiek, in combinatie met inflatiezorgen, leidde ertoe dat beleggers in 2025 nadrukkelijk zochten naar bescherming van hun koopkracht. Edelmetalen profiteerden hiervan sterk. De goudprijs steeg met circa 70%, de beste prestatie sinds 1979. Zilver deed hier met een stijging van 146% nog een schep bovenop. Ook Bitcoin, vaak aangeduid als ‘digitaal goud’, bereikte in oktober een recordniveau van $ 124.000, om vervolgens terug te vallen naar $ 89.000 aan het einde van het jaar.

Inflatie en monetair beleid

Inflatie bleef ook in 2025 een centraal thema op de financiële markten. Na de piek in 2022 namen de inflatiecijfers wereldwijd verder af. Aan het einde van 2025 bedroeg de inflatie in de Verenigde Staten 2,7%. In de eurozone kwam deze uit op 2,1%, dicht bij het streefniveau van de Europese Centrale Bank. Japan noteerde een inflatie van ongeveer 2,9%, opvallend voor een economie die jarenlang met deflatie te maken had.

Voor centrale banken betekende dit een complex beleidsdilemma. Renteverhogingen zijn gebruikelijk om inflatie te beteugelen, maar leiden tegelijkertijd tot hogere financieringskosten voor landen met hoge staatsschulden. Met name voor Japan vormt dit een structurele uitdaging.

In 2025 verlaagde de Amerikaanse Federal Reserve de beleidsrente tweemaal met 25 basispunten, tot een bandbreedte van 3,50%–3,75%. De ECB ging verder en verlaagde de rente vier keer, tot een niveau van 2%.

Normalisatie van de yieldcurve

Het rentebeleid van centrale banken werkt direct door in de rente op staatsobligaties. In voorgaande jaren was sprake van een zogeheten inverse yieldcurve, waarbij kortlopende obligaties een hogere rente boden dan langlopende. Dit fenomeen werd mede veroorzaakt door inflatiezorgen en verwachte renteverhogingen van de centrale banken.

In 2025 keerde de situatie terug naar een meer gebruikelijk patroon. Langlopende staatsobligaties boden weer een hogere rentevergoeding dan kortlopende, wat aansluit bij het principe dat beleggers een hogere vergoeding verlangen voor het langer vastzetten van kapitaal. Deze normalisatie is zichtbaar in de gehele breedte van de obligatiemarkt.

(Geo)politiek

Naast economische ontwikkelingen bleven geopolitieke spanningen een belangrijke rol spelen. Conflicten zoals Rusland‑Oekraïne en Israël‑Gaza hielden aan, terwijl begin 2026 ook de spanningen tussen de Verenigde Staten en Venezuela opliepen. Deze ontwikkelingen onderstrepen dat veiligheid steeds minder vanzelfsprekend is. Mede hierom besloot de NAVO het defensiebudget van lidstaten te verhogen naar 5% van het BBP. Dit betreft 3,5% aan investeringen in directe defensie en 1,5% voor bredere veiligheid zoals cyber en infrastructuur.

Ook in de nationale politiek waren er belangrijke gebeurtenissen. Halverwege het jaar viel het kabinet‑Schoof, waarna eind oktober nieuwe verkiezingen plaatsvonden. D66 kwam hierbij als grootste partij uit de bus. Hoewel deze ontwikkelingen geen directe impact hadden op de financiële markten, zijn ze relevant voor beleggers, onder meer vanwege de discussie rond box‑3‑belasting. Uiteindelijk werd afgezien van een forse verhoging van het fictieve rendement. Voor 2026 werd dit vastgesteld op 6% (initieel was dit 7,78%), terwijl het heffingsvrije vermogen licht werd verhoogd naar € 59.357 per persoon.

Het afscheid van Warren Buffett

Voor beleggers was 2025 ook het jaar waarin Warren Buffett aankondigde terug te treden als CEO van Berkshire Hathaway. Op 95‑jarige leeftijd kwam hiermee een einde aan een uitzonderlijk tijdperk. Buffett nam het bedrijf in 1965 over en bouwde het uit tot een wereldwijd conglomeraat, met uiteindelijk een beurswaarde van meer dan $ 1.000 miljard.

Zijn jaarlijkse aandeelhoudersbrieven waren decennialang een bron van inspiratie. Over een periode van zestig jaar realiseerde hij een gemiddeld jaarrendement van 19,9%, wat resulteerde in een totaalrendement van meer dan 5,5 miljoen procent. Weinigen illustreren de kracht van lange termijn beleggen zo overtuigend als de heer Buffett.

Blik op de portefeuilles

Tot slot kijken wij terug op de beleggingskeuzes binnen de portefeuilles van Comfort Vermogensbeheer. Portefeuilles met individuele aandelen in de Verenigde Staten en Europa kenden een uitdagend jaar. Bedrijfsspecifieke tegenvallers en de zwakkere dollar drukten het rendement. Tegelijkertijd bleken de onderliggende bedrijfsresultaten overwegend solide, waardoor wij geen aanleiding zagen voor ingrijpende wijzigingen. De toevoeging van breed gespreide beleggingen in opkomende markten, met name China, pakte positief uit.

In portefeuilles waarin het aandelengedeelte is ingevuld met fondsen en trackers presteerde de allocatie naar biotechnologie sterk. Beleggingen gericht op een selecte groep kwaliteitsbedrijven bleven daarentegen achter. Binnen het obligatiesegment realiseerden twee actieve fondsen, gericht op respectievelijk high yield en niet‑EUR investment‑grade bedrijfsobligaties, een negatief rendement. Voor beide beleggingen kwam dit geheel door de waardedaling van de dollar. Gedurende het jaar hebben wij daarom bewust de blootstelling aan obligaties genoteerd in dollar verlaagd.

Positieve uitschieters waren er ook. Een fonds gericht op investment‑grade obligaties van financiële instellingen en een fonds dat belegt in catastrofe‑obligaties leverden een sterk positief rendement. Ook het alternatieve beleggingsfonds met onder meer volatiliteitsstrategieën kende opnieuw een sterk jaar.

Conclusie

Het beleggingsjaar 2025 was zonder twijfel een bewogen jaar, waarin onzekerheid en herstel elkaar in hoog tempo afwisselden. Wij staan u ook in het nieuwe jaar graag te woord voor een toelichting op uw beleggingsportefeuille, de financiële markten of andere financiële vraagstukken.