foto unsplash toekomst 2025

Vooruitblik 2025

vrijdag 17 januari 2025

Macro economie

Het duurt nog drie dagen voordat Donald Trump plaatsneemt in het Witte Huis en hij heeft al diverse maatregelen aangekondigd, waaronder handelsbeperkingen / handelsconflicten met mogelijk stijgende inflatie tot gevolg. Dit zal niet alleen opschudding (kunnen) veroorzaken op de financiële markten, maar ook kansen bieden, zoals bij Amerikaanse small-caps. De focus van de Trump-administratie zal liggen op het verbeteren van het nationale vestigingsklimaat en het verlagen van de vennootschapsbelasting voor die “kleine(re)” bedrijven.

Hoe gaat de nieuwe Amerikaanse regering haar economische doelstellingen (meer groei, verminderen van tekorten op de begroting en handelsbalans, deregulering en lagere inflatie) bereiken? Sommige potentiële beleidsmaatregelen zijn tegenstrijdig. Handelstarieven hebben de neiging om de dollar te versterken, de inflatie aan te wakkeren en zorgen voor langdurig hoge rentetarieven. Deze effecten staan haaks op oproepen voor renteverlagingen en een zwakkere dollar om de Amerikaanse productie te stimuleren.

Tegelijkertijd moeten we ervoor waken ons niet te veel te laten leiden door ruis en vooral te focussen op richtinggevend nieuws. Acteren op de “waan van de dag” is niet verstandig.

De Amerikaanse economie draait goed en dat zal de komende tijd wel zo blijven, sterker nog er lijkt wel sprake van een versnelling. Dat is goed nieuws voor de te verwachten bedrijfswinsten.

Deze week is de officieuze start van het vierdekwartaalcijferseizoen. Voor de aandelen uit de S&P 500-index wordt een winstgroei van gemiddeld 9,5% verwacht (jaar op jaar), bij een omzetgroei van 4,1%. Voor aandelen uit de Stoxx Europe 600 index wordt voor het vierde kwartaal van 2024 een gemiddelde winstgroei van 2,4% verwacht.

De macro economische divergentie tussen de VS en Europa kan verdiepen in de komende jaren en dat komt tot uiting in de verwachtingen rondom het monetaire beleid.

Rente en obligaties

De beweeglijkheid van het aantal renteverlagingen was in 2024 erg groot en ook voor 2025 verwachten we dat het aantal verwachte stappen (flink)zal blijven variëren.

Bij aanvang van 2024 lag het aantal verwachte renteverlagingen op 7 en dat aantal daalde naar 1 halverwege het jaar, om daarna weer te stijgen naar 4 rentestappen.

Begin 2025 werden voor de Amerikaanse beleidsrente 3 renteverlagingen verwacht, maar na het verschijnen van het arbeidsmarktrapport over december (256.000 nieuwe banen in plaats van 140.000 verwacht) wordt getwijfeld aan het aantal verlagingen. De markt prijst momenteel voor geheel 2025 nog (maar) 1 renteverlaging van 0,25% in. Bank of America denkt nu zelfs dat de volgende verandering een verhoging van de rente zal zijn.

De rentecurve was lange tijd invers, waarbij de korte rente hoger was dan de lange rente (lichtblauwe lijn in onderstaande grafiek). In september vorig jaar begon de FED (Amerikaanse centrale bank en tevens belangrijkste van de wereld) met het verlagen van de beleidsrente en sindsdien is die rente met 100 basispunten (1 procent) verlaagd naar een bandbreedte van 4,25-4,50%. De tienjaarsrente (kapitaalsmarktrente) is sindsdien echter met 100 basispunten gestegen naar circa 4,7%.

Afbeelding1 Gerbert

Omdat de Europese economie trager groeit dan die in de VS, is de huidige verwachting dat de ECB in 2025 een viertal renteverlagingen zal doorvoeren. Eerder lag dat aantal nog op 6 verlagingen.

De rentecurve van de Duitse rente ziet er als volgt uit:

Afbeelding2 Gerbert

De tienjaarsrente van Duitse staatsobligaties is momenteel circa 2,5% en dat is ongeveer evenveel als voor een obligatie met een looptijd van maar 6 maanden.

Hogere kapitaalmarktrentes betekenen ook druk op de waarderingen van risicovolle beleggingen, waaronder aandelen. Het contant maken van toekomstige winsten en kasstromen tegen hogere rentes drukt de waardering van een bedrijf. Hiertegenover staan mogelijk hogere bedrijfswinsten bij een aantrekkende economie. Hogere, opwaarts bijgestelde winstgroeiverwachtingen zijn cruciaal voor een voortzetting van de aandelenrally. Bij de huidige, hoge waarderingen lijkt er geen ruimte voor tegenvallers.

De financiële markten zijn sterk met elkaar verbonden. Wall Street is toonaangevend, de rest lijkt meer bijzaak.

Aandelenbeurzen

Wij verwachten voor 2025 een gematigde stijging van de aandelenbeurzen. Door de sterk gestegen koersen van voornamelijk de grote techbedrijven, Magnificent 7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla), is de gemiddelde waardering in termen van koers/winstverhouding flink opgelopen. Een verdere koersstijging van deze ondernemingen zal eerder worden gedreven door stijging van de winsten dan door een verdere stijging van de waardering, denken wij. Daarnaast verwachten we dat de aandelen van andere ondernemingen het stokje zullen overnemen en de stijging van de aandelenmarkten breder zal worden gedragen. Dat idee hebben we ook als we met een regionale bril naar de markten kijken. We verwachten dat de Europese beurzen (eindelijk) een gedeelte van de achterstand op de Amerikaanse beurzen kunnen inlopen.

Daarnaast is er voor dit jaar de vraag of de balans zal doorwegen ten faveure van gestegen bedrijfswinsten of een stijging van de (lange) rente. En zullen obligaties weer kunnen concurreren met aandelen in 2025?

Beleggingsproducten

Dat beleggingen steeds meer verschuiven van “traditionele /ouderwetse” beleggingsfondsen naar “moderne” trackers (ETF’s, Exchange TradedFunds) wisten we al langer en speelt al vele jaren. Inmiddels is het aantal ETF’s op de beurzen van Euronext gestegen tot boven de 4.000 stuks en het aantal beleggingsfondsen is gedaald tot circa 2.300. Ook in de Verenigde Staten neemt het aantal ETF’s steeds verder toe.

De stijging van het aantal ETF’s heeft te maken met de trend van actief naar passief beleggen, maar er komen ook steeds meer varianten met een actieve component. De kern van een portefeuille wordt steeds meer met passieve instrumenten ingevuld en daaromheen specifieke actieve fondsen.

Bekijk meer actualiteiten

Volg nu de laatste ontwikkelingen op de financiële markten, door u in te schrijven voor onze nieuwsbrief.

Comfort Vermogensbeheer heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten (AFM), valt onder toezicht van De Nederlandsche Bank en is aangesloten bij de Beleggerscompensatieregeling (BCR), het Klachteninstituut Financiële Dienstverlening (KiFiD) en Dutch Securities Institute (DSI).

RISICO'S VAN BELEGGEN: Beleggen brengt risico's met zich mee, u kunt (een deel van) uw inleg verliezen. De waarde van uw beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Voordat u gaat beleggen is het belangrijk dat u zich door ons laat informeren over de kenmerken en risico's van beleggen.