Eerste half jaar van 2026, of toch 2025?

Naarmate dit artikel vorm kreeg, vielen de overeenkomsten met vorig jaar steeds sterker op. Opnieuw had president Trump grote impact op de financiële markten, dit keer door het besluit om samen met Israël Iran aan te vallen. Kunstmatige intelligentie blijft de drijvende kracht achter het koersrendement van (tech)aandelen, terwijl geopolitieke spanningen als een donkere wolk boven de wereld blijven hangen. Wereldwijd lijkt de inflatie te stabiliseren, al bestaan er regionale verschillen die centrale banken elk hun eigen rentepad laten volgen.

Van positief naar koersdalingen

Januari en februari verliepen over het algemeen positief, waarna de inval in Iran begin maart voor lagere aandelenkoersen zorgde. Ondanks het uitblijven van een wapenstilstand begin april, bewogen de koersen daarna weer opwaarts.

De belangrijkste reden voor het herstel was de aanhoudende winstgevendheid van bedrijven. Door lagere koersen in combinatie met hogere winstverwachtingen werden aandelen bovendien aantrekkelijker gewaardeerd. De stijging die in april werd ingezet, hield aan in zowel mei als juni en leidde tot nieuwe recordstanden voor onder meer de S&P 500, de Nasdaq-100, de Dow Jones en de AEX. De grootste winstgroei werd voornamelijk geboekt door technologie- en andere AI-gerelateerde bedrijven, waardoor aandelenindices met een relatief groot gewicht in deze sector sterk stegen.

Dat geldt bijvoorbeeld voor Zuid-Korea, waar de Kospi-index dankzij zwaargewichten Samsung en SK Hynix (beide producenten van geheugenchips) eind juni met bijna 100% was gestegen. Zulke spectaculaire rendementen hebben echter ook een keerzijde. Zuid-Koreaanse beleggers zien de koersen stijgen, hun vertrouwen groeit en ze willen daarvan extra profiteren met leveraged ETF's (beleggen met geleend geld). Dit zorgt voor meer beweeglijkheid op deze beurs, waar dagelijkse koersschommelingen van meer dan 5% aan de orde van de dag zijn. De recent gepensioneerde meesterbelegger Warren Buffett waarschuwt dan ook dat aandelenmarkten steeds meer worden gedreven door speculatie in plaats van gedisciplineerd langetermijnbeleggen. Comfort onderschrijft deze waarschuwing en blijft focussen op kwalitatief sterke effecten, in plaats van mee te gaan in hypegedreven financiële producten.

Doordat de gemiddelde winstgroei van bedrijven sterker steeg dan de koersen van de wereldindex (MSCI All Country World Index), zijn aandelen dit jaar per saldo goedkoper geworden. De gemiddelde koers/winstverhouding daalde, zowel op basis van de gerealiseerde winsten over de afgelopen twaalf maanden als op basis van de verwachte winsten voor de komende twaalf maanden.

Invloed van geopolitieke spanningen

De winstgroei van bedrijven was, zoals beschreven, de belangrijkste drijver achter de koersontwikkeling. Toch mag de impact van geopolitieke gebeurtenissen niet worden onderschat. Geopolitieke spanningen staan de laatste jaren vaker prominent in het nieuws en 2026 vormde daarop geen uitzondering. Op de derde dag van het jaar startten de Verenigde Staten een grootschalige militaire operatie gericht op het afzetten van president Maduro. Later in januari richtte Trump zijn pijlen op het inlijven van Groenland, in naam van de 'nationale veiligheid' van de Verenigde Staten. Dit zette de internationale verhoudingen verder op scherp.

De spanningen kwamen tot een kookpunt op 28 februari, toen de Verenigde Staten samen met Israël de grensoverschrijdende oorlog met Iran begonnen. Angst voor verdere escalatie, stijgende energieprijzen en oplopende inflatie zorgden voor forse koersdalingen. De wereld maakte daarnaast kennis met het strategische belang van de Straat van Hormuz, die Iran als pressiemiddel inzette.

Een voorlopig akkoord over een einde aan het conflict in het Midden-Oosten, medio juni ondertekend, zorgde voor opluchting onder beleggers en een flinke daling van de olieprijs. Dit nam de zorgen over hoge inflatie deels weg, maar voorkwam niet dat de ECB de rente in juni verhoogde. Ook in de VS is de kans op een renteverhoging toegenomen, waarmee de nieuwe Fed-voorzitter Kevin Warsh direct aan de slag moet.

Door de gestegen energieprijzen zijn de verwachtingen voor het beleid van centrale banken de afgelopen maanden duidelijk veranderd. Beleggers hielden al langer rekening met een renteverhoging door de Europese Centrale Bank (ECB) en in juni was het zover. De eerste renteverhoging, sinds september 2023, werd doorgevoerd om de oplopende inflatie aan te pakken. Toch is dit vooral een symbolische stap, waarmee de ECB wil laten zien alles op alles te zetten om niet opnieuw te laat te reageren, zoals bij de inflatieschok van 2021-2022. De depositorente, het belangrijkste beleidstarief, ging met 0,25 procentpunt omhoog naar 2,25%.

Vooruitblik tweede helft 2026

De eerste bedrijven hebben inmiddels hun omzet- en winstcijfers over het tweede kwartaal gepubliceerd. Traditiegetrouw was ASML de eerste grote Nederlandse onderneming met cijfers en die vielen boven verwachting uit. In de VS openen financiële instellingen zoals JPMorgan en BlackRock het cijferseizoen. Ook hun resultaten waren ijzersterk, mede dankzij een brede opleving van de kapitaalmarkten, recordvolumes in vermogensbeheer en veel handels- en zakenbankactiviteit. De verwachting is dat de sectoren die in de eerste helft van 2026 sterk presteerden, voornamelijk energie, industrie en technologie, dit in de rest van het jaar voortzetten.

Waar de markten vorig jaar nog moesten wennen aan de wispelturigheid van Trump, lijken ze daar inmiddels aan gewend. Afgelopen week was opnieuw sprake van een TACO-moment (Trump Always Chickens Out). Een toltarief van 20% op vracht door de Straat van Hormuz werd aangekondigd en kort daarna weer ingetrokken. Helaas lijkt een wapenstilstand tussen de VS en Iran verder weg dan ooit en is de olieprijs opnieuw gestegen. Hoewel de impact van de oorlog inmiddels kleiner is dan bij de start, kan verdere escalatie nog altijd verstrekkende gevolgen hebben voor de financiële markten.

Ook de aankomende midterms in de Verenigde Staten kunnen impact hebben op de financiële markten, vooral wat betreft de duidelijkheid en voorspelbaarheid van het economisch klimaat voor de komende twee jaar. Het beleid van centrale banken blijft belangrijk om te volgen, evenals de ontwikkeling van de handelsspanningen tussen de VS en China en de vraag in hoeverre AI de drijvende factor achter aandelenrendementen blijft.

Bovenstaande bedrijven maken deel uit van de Magnificent-7 (plus Apple, Nvidia en Tesla), die de afgelopen jaren garant leken te staan voor forse koersrendementen. Dit jaar vallen hun rendementen echter tegen. Dat opent de deur voor een nieuw acroniem, de 'Mangos'. Dit zijn de aandelen van Meta, Anthropic, Nvidia, Google, OpenAI en SpaceX. Daarvan zijn Anthropic en OpenAI nog niet beursgenoteerd, maar bereiden zich wel voor op een beursgang (IPO) eind dit jaar of begin volgend jaar. SpaceX ging vrijdag 12 juni naar de beurs en de koers schoot in de eerste handelsdagen als een raket omhoog, maar noteert inmiddels alweer onder de introductieprijs. Beleggers lijken meer oog te hebben voor de fundamenten van het bedrijf dan voor het verhaal erachter.

Positionering Comfort

De financiële markten zijn continu aan verandering onderhevig. Het is aan ons om de beleggingsportefeuilles zo in te richten dat ze rendement realiseren in positieve markten en verlies beperken in negatieve markten.

Aandelen

Binnen aandelen leverde onze voorkeur voor opkomende markten en de biotechnologiesector extra rendement op. Ook onze positie in small caps (aandelen met een relatief kleine beurswaarde) presteerde beter dan de brede markt. De belegging in robuuste dividenduitkerende aandelen blijft wat achter sinds de opname dit jaar, maar de beleggingscase hierachter is onveranderd. We zijn tevreden met de huidige invulling van onze aandelenbeleggingen.

Obligaties

Binnen obligaties geven we de voorkeur aan hoogrentende obligaties (high yield) en obligaties uit opkomende markten, wat in de eerste helft van het jaar positieve rendementen opleverde. De brede obligatiebelegging, die dicht bij de markt blijft (voornamelijk staats- en deels bedrijfsobligaties), laat een minimale plus zien. Met onze actieve keuzes en spreiding over diverse obligatiecategorieën hebben we dus outperformance kunnen realiseren. Ook blijven we de voorkeur geven aan relatief kortlopende leningen, die minder last hebben van een verder oplopende rente, of daar zelfs van profiteren.

Alternatieve beleggingen​

Door de beweeglijkheid op de financiële markten in de eerste helft van het jaar, met name in maart en april, was arbitreren tussen financiële producten lucratief, wat terug te zien is in de koersstijging van het arbitragefonds in de portefeuille. Ook het andere alternatieve beleggingsfonds, met een marktneutrale long/shortstrategie, presteert naar behoren dit jaar.

Onze keuze om meer spreiding aan te brengen door een klein percentage in edelmetalen (goud, zilver, etc.) te beleggen, heeft tot op heden nog niet goed uitgepakt.

Uiteraard staat uw adviseur voor u klaar voor een nadere toelichting op onze huidige positionering en visie op de financiële markten.