Marktontwikkelingen november 2026
vrijdag 13 november 2026Climbing the wall of worry
De tijd tikt weg en nog enkele weken scheiden ons van het nieuwe jaar 2027. In dat licht kan de herstelbeweging die we na de uitslag van de midterms ingezet hebben wellicht (en hopelijk) betiteld worden als het begin van een heuse eindejaar rally. Want wat kan, gelet op alle huidige onzekerheid en tumult, een koersstijging op de aandelenmarkten nog in de weg staan?
Al het slechte en/of onzekere nieuws is intussen wel bekend en/of keert ten goede. Dit zit dus al in de koersen en prijzen verdisconteerd. De berichten kunnen alleen maar beter worden zou je zeggen. De gesprekken tussen Rusland en Oekraïne zijn misschien wel het begin van een structurele oplossing van het conflict. En de relatieve rust in het Midden-Oosten zou wel eens de start kunnen zijn van een langdurige wapenstilstand, hetgeen nu al zijn positieve uitwerking heeft op de olieprijs, die in korte tijd 25% in prijs is gedaald. En ook de uitslag van de midterms is intussen bekend waarbij de Democraten als duidelijke winnaar uit de bus kwamen, dus ook die onzekerheid is weg. De tijd zal het ons leren.
En ondertussen op de rentemarkten
De rente werkt in ieder geval mee ten goede. Dat wil zeggen dat de kapitaalmarktrentes na de forse stijgingen eerder dit jaar momenteel wat ontspannen. Zo daalde de 10-jaarsrente in Duitsland in oktober van rond de 3,65% naar nu ongeveer 3,30%. In de VS daalde deze van ongeveer 5,35% naar 4,95%. Zelfs in Frankrijk, het huidige brekebeentje van Europa, daalde deze rente van 5,15% naar 4,80% op dit moment. Prettig dat deze ontspanning zich voor doet, maar tegelijkertijd moet gezegd dat deze bewegingen allemaal nog steeds passen in het stijgende renteverloop van de afgelopen 2,5 jaar en dat een nieuwe periode van rentestijging vooralsnog het meeste waarschijnlijke scenario is.
Deze laatste verwachting wordt met name gevoed door de prijsontwikkelingen (inflatie) die we de laatste tijd zien. Zo stegen de op 15 oktober gepubliceerde producentenprijzen in de VS met 6,3% op jaarbasis, fors hoger dan de verwachte 5,3%. Maar ook in ons eigen land was de stijging van 5,7% op jaarbasis fors te noemen. En ook de meest actuele consumentenprijs index cijfers (CPI) bevestigen het beeld van een verder stijgende inflatie. Nederland scoorde met 3,7% inflatie relatief goed. De VS publiceerde enkele dagen geleden echter een stijging van de inflatie van 0,4% op maandbasis, hetgeen sommige leden van de Fed de uitspraak deed ontlokken dat een renteverhoging van 0,5% in december een reële mogelijkheid is. De uitschieters doen zich echter voor in het zuiden van Europa, waar Spanje zelfs een inflatiecijfer bekend maakte van 4,9%.
Maar zoals gezegd vertoont de olieprijs op dit moment gelukkig een dalende tendens, hetgeen de druk op de inflatie de komende maanden hopelijk wat kan verlichten. Tegelijkertijd wordt door centrale bankiers ook gewezen op de risico’s van de zogenaamde tweede ronde effecten waarbij de stijging van voedselprijzen als voorbeeld wordt genoemd.
Voorzichtigheidshalve hebben de centrale banken aangekondigd hun rol als hoeder van prijsstabiliteit uiterst serieus te nemen en de rente tot in 2027 met nog enkele stapjes te zullen gaan verhogen. De markt gaat hierbij uit van gemiddeld genomen nog minimaal twee verhogingen tot medio 2027. En daarmee lijkt deze monetaire verkrappingscyclus in looptijd te worden verlengd.
Gaat de economische groei dan roet in het eten gooien voor een eindsprint op de financiële markten? Ook dat lijkt onwaarschijnlijk. Per saldo groeien zowel de ontwikkelde economieën als de opkomende economieën stevig door. De enorme bedrijfs- en overheidsinvesteringen (infrastructuur, militarisering, elektrificatie en AI) wakkeren de vraag aan en zorgen ervoor dat zowel de huidige groei als de toekomstige groeiverwachtingen stevig zijn en blijven. In dat licht worden ook de winstverwachtingen per saldo nog steeds naar boven bijgesteld. En buiten de Amerikaanse beurs gerekend lijken andere beurzen zeker niet overdreven hoog gewaardeerd. Voor aandelen uit de Opkomende Markten geldt zelfs het tegenovergestelde. Zie hiervoor ook het artikel van collega Patrick Zuijderwijk van vorige week.
De grafieken van de verschillende aandelenindices vertonen wel wat momentum verzwakking. In dat licht heeft de koersdaling in aanloop van de midterms wel wat schade aangebracht. Zo daalde de Nasdaq 100 in de maand oktober ongeveer 15% in waarde.
‘Witte zwanen, zwarte zwanen’
Natuurlijk zijn er ook altijd de onverwachte gebeurtenissen die de markten (tijdelijk) kunnen beïnvloeden. Denk bijvoorbeeld aan de relatie die oprichter en CEO van Nvidia, Jensen Huang, met een Chinese spion blijkt te hebben gehad. Intussen is bekend geworden dat dit heeft geleid tot zijn vertrek bij Nvidia. Jensen Huang heeft het bedrijf geleid tot waar het nu staat, dus wat gaat zijn ontslag betekenen voor de toekomst van het bedrijf? En wat kan de mogelijke impact worden op de gehele AI keten die intussen bestaat uit een wirwar aan kruisbelangen en kruislingse financieringsconstructies? Zal Nvidia blijven investeren in allerlei bedrijven en ontwikkelingen, zal ze haar toezeggingen blijven nakomen of zal er een beleidswijziging komen? En hoe kijken financiers aan tegen ‘een ander Nvidia’?
Dit zijn van die gebeurtenissen die kunnen uitgroeien tot de ‘zwarte zwaan’ die de beleggers liever niet voorbij zien komen. Herinnert u zich Bear Stearns nog in het voorjaar van 2007? De realiteit is dat het bedrijf in een paar dagen tijd ongeveer $ 750 miljard aan beurswaarde heeft verloren en dat de heer Jensen Huang van zijn voetstuk is gevallen.
Een andere gamechanger zou de beursnotering op 19 november van Anthropic, het bedrijf achter chatbot Claude, kunnen zijn. De opbrengst van de IPO wordt geschat op ongeveer $ 100 miljard en de totale waarde van het bedrijf zou ergens rond de $ 1.500 miljard kunnen uitkomen. Daarmee schaart dit jonge bedrijf zich direct tussen de bedrijven met de hoogste beurswaarderingen (Nvidia kent na de daling nog steeds een beurswaarde van $ 4.000 miljard en Apple is terug op de nummer 1 positie met een beurswaarde van ongeveer $ 5.200 miljard). Beursnoteringen van deze omvang konden in het verleden nog wel eens een (tijdelijke) ommekeer geven in het sentiment.
Normalisering rente
Eén ding is echter zeker. Als gevolg van de internationaal gestegen rentes zijn de obligatiemarkten verder genormaliseerd. Dat wil zeggen dat de tijden van extreem lage tot negatieve rentes voorlopig achter ons liggen en dat ook de defensievere beleggers weer wat ‘te zoeken hebben op de beurs’. Voor het obligatiegedeelte van onze modelportefeuilles geldt dat de yield momenteel weer iets boven de 5% is uitgekomen. Met nog een paar renteverhogingen in het verschiet kan ook dit percentage nog wat verder oplopen. En uiteraard wordt het totaal rendement van een obligatiebelegging niet alleen bepaald door de yield, maar ook door de koersveranderingen. Maar een rente van ongeveer 5% biedt in ieder geval een stevige basis.
Bij Comfort bespreken we momenteel daarom of een verhoging van de duratie, nu ongeveer 4,2 jaar, al aan de orde is. Ook volgen we nauwlettend de ontwikkeling van de risico-opslagen bij bedrijfsobligaties. Momenteel zijn deze opslagen historisch laag, maar het oplopen van deze zogenaamde creditspreads kan dit type obligaties tot een aantrekkelijk obligatie alternatief maken die een overweging in de portefeuille verdient.
Een ontwikkeling die ook van belang is voor mensen met bancaire lijfrentes gestald op spaarrekeningen. Het maakt namelijk nogal wat uit of u opbouwt tegen 2% à 3%, of gemiddeld genomen 5%. Iets om zo richting het einde van het jaar eens over na te denken!
Het moraal van ons verhaal is dat beleggers de komende periode met bovengemiddelde aandacht de rente ontwikkelingen moet volgen. De rente ontwikkeling kon wel eens de richtinggevende factor worden voor de beurzen in 2027! En uiteraard ook economische gevolgen hiervan.
