Sterke winstgroei vraagt om nuancering

De winst per aandeel van Amerikaanse beursgenoteerde ondernemingen is in het tweede kwartaal van 2026 met 50,4% gestegen, voor Europese ondernemingen bedroeg de groei ruim 20%. Op het eerste gezicht lijken dit uitzonderlijk sterke cijfers. Bij samengestelde winstgroeicijfers kunnen enkele uitschieters echter een onevenredig grote invloed hebben op het totaalbeeld. Het is daarom zinvol om verder te kijken dan dit samengestelde cijfer alleen.

Verschil tussen de Verenigde Staten en Europa

De groei van de winst per aandeel ligt in de Verenigde Staten al geruime tijd structureel hoger dan in Europa. Dit verschil hangt grotendeels samen met de sectorsamenstelling van de belangrijkste indices. In de S&P 500 zijn technologie (37,42%), financiële diensten (12,20%) en communicatiediensten (9,91%) de drie grootste sectoren. In de STOXX Europe 600 domineren juist de financiële diensten (25,98%), industrie (19,17%) en gezondheidszorg (12,24%). Doordat beide indices een andere bedrijvensamenstelling en daarmee een andere winstdynamiek kennen, is een directe vergelijking minder zuiver. Desalniettemin geldt voor beide regio's dat de winstgroei over Q2 2026 ruim boven het langjarig gemiddelde is uitgekomen.

Verklaring voor de sterke winstcijfers

Een winstgroei van 50,4% is niet houdbaar op de lange termijn, het ligt in de lijn der verwachting dat deze groei op termijn terugkeert naar het langjarig gemiddelde. Een uitsplitsing naar de twaalf sectoren binnen de S&P 500 laat zien dat vooral energie en communicatiediensten in het tweede kwartaal van 2026 sterk hebben bijgedragen aan het totaalcijfer, terwijl alleen de gezondheidszorg een negatieve winstgroei liet zien. Wanneer de cijfers worden gecorrigeerd voor deze uitzonderlijke sectorbijdragen, komt de winstgroei van de S&P 500 uit op circa 28,8% en die van de STOXX 600 op bijna 11,5% (volgens de officiële ‘FactSet Earnings Insight’ rapporten). Beide cijfers zijn nog altijd sterk te noemen, maar geven een genuanceerder beeld dan het ongecorrigeerde cijfer.

Boekwinsten op investeringen

Een tweede, minder zichtbare factor achter het vertekende beeld van de winstgroeicijfers betreft de boekwinsten die Amerikaanse ondernemingen op hun kapitaalbelangen hebben gerapporteerd. Amazon en Alphabet zijn hiervan de meest sprekende voorbeelden. Amazon investeerde tussen 2023 en 2024 via drie investeringsrondes in totaal circa $ 8 miljard in Anthropic, het bedrijf achter het AI-model Claude. Van de gerapporteerde nettowinst van Amazon van $ 62,6 miljard over het tweede kwartaal van 2026 bestond maar liefst $ 53,4 miljard uit een papieren boekwinst, als gevolg van de herwaardering van dit belang in Anthropic.

Bij Alphabet speelt een vergelijkbaar, nog uitgesprokener effect. Alphabet investeerde in 2015 circa $ 900 miljoen in het ruimtevaartbedrijf SpaceX. Sinds de recente beursgang van SpaceX, de grootste ooit, is het belang van Alphabet gegroeid tot een waarde van $ 94,1 miljard, een rendement van meer dan 10.000% sinds 2015. Ook deze papieren winst is verwerkt in de kwartaalcijfers over Q2 2026 en heeft een aanzienlijke invloed op het gerapporteerde nettoresultaat.

De nettowinst vormt dan ook niet het enige relevante cijfer bij het beoordelen van kwartaalresultaten. Los van de boekwinst realiseerde Alphabet een omzetgroei van 24% en een groei van de operationele winst van 30%. Google Cloud was hierbij de belangrijkste groeimotor, met een omzetstijging van 82% ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar eerder.

Daar staan aanzienlijke kapitaalinvesteringen tegenover. Alphabet verwacht circa $ 205 miljard te investeren, voornamelijk in AI-servers en datacenters. Dit heeft ertoe geleid dat Alphabet voor het eerst in de bedrijfsgeschiedenis een negatieve vrije kasstroom rapporteerde en voor de financiering hiervan deels een beroep deed op de obligatiemarkt.

Opkomende markten

Ook in de opkomende markten is dit jaar een opvallende ontwikkeling in de gemiddelde winstgevendheid zichtbaar. Net als in de S&P 500 vormt de technologiesector met een weging van 42,24% de grootste sector binnen de index voor opkomende markten, met TSMC, Samsung en SK Hynix als belangrijkste vertegenwoordigers. Vooral de twee laatstgenoemde geheugenchipproducenten zijn verantwoordelijk voor een substantieel deel van de gestegen winstgevendheid. Samsung realiseerde een winstgroei van circa 1.350% ten opzichte van het tweede kwartaal van 2025, bij SK Hynix bedroeg dit circa 1.150%.

Dergelijke cijfers zijn uitzonderlijk van aard en kunnen niet zomaar worden doorgetrokken naar komende kwartalen. Een mogelijke afvlakking van investeringen door grote technologiebedrijven kan op termijn leiden tot lagere winstgroeiverwachtingen voor deze geheugenchipproducenten. Ook binnen opkomende markten blijft het daarom van belang om niet uitsluitend op de grootste namen te focussen, maar breed gespreid te beleggen.

De verwachte winstgroei per aandeel voor 2027 ligt voor opkomende markten weliswaar nog altijd het hoogst ten opzichte van de andere regio’s, maar ook voor die regio's zijn de verwachtingen ruim boven het historisch gemiddelde. Voor het toekomstige koersrendement is het van belang dat deze winstgroeiverwachtingen daadwerkelijk worden waargemaakt, daarnaast kunnen externe factoren mede bepalend blijven voor het koersrendement.

Conclusie

Dit artikel beoogt meer inzicht te geven in de achtergrond van de gerapporteerde nettowinstcijfers en het belang te benadrukken om verder te kijken dan enkel dit samengestelde cijfer. Een duurzaam koersrendement ontstaat onder andere wanneer ondernemingen hun omzet- en winstgroei structureel weten te vertalen naar daadwerkelijke vrije kasstromen, niet enkel naar boekhoudkundige of eenmalige resultaten. De huidige marktomstandigheden bieden per saldo interessante kansen. Met een breed gespreide beleggingsportefeuille zijn wij van mening dat onze klanten hier goed voor gepositioneerd zijn.